我混下全勤，大家别举报好吗呜呜呜……
今天发的是我自己去年的一个课程作业，不涉及抄袭，让我摆烂恰个全勤好不好？
给冠希彦祖们磕头了砰砰砰！
题目：《白酒行业的价值分析
——以贵州茅台为例》
摘要
2020年即将过去，纵观全年的资本市场，诞生了很多条优秀的赛道和龙头，但是最令人瞩目的无疑还是白酒行业。无论机构游资还是小散，今年最偏爱的板块都是白酒。在这种竞相追逐下，白酒行业的估值也一再新高，那么这样的高估值真的是合理的吗？报告将以贵州茅台作为切入点，去探寻白酒行业受市场偏爱的内在逻辑。
关键词：白酒行业贵州茅台价值分析
目录
摘要
一、背景概述
1.白酒行业概览
(1)定义
(2)市场
2.贵州茅台简介
二、行业分析
1.pest分析
(1)政策因素
(2)经济因素
(3)社会因素
(4)技术因素
2.生命周期分析
(1)初创期
(2)成长期
(3)成熟期
3.波特五力分析
(1)购买者议价能力
(2)供应商议价能力
(3)替代产品的威胁
(4)新进入者的威胁
(5)现有竞争者之间的竞争
4.价值链分析
白酒行业价值链
贵州茅台的产业价值链
三、企业战略
1.经营战略
(1)高度差异化
(2)适度多元化
(3)渠道创新型
2.发展战略
(1)主动寻求转型
(2)推进产融结合
(3)企业社会责任
3.商业模式
(1)客户细分
(2)价值主张
(3)渠道通路
(4)客户关系
(5)收入来源
(6)关键资源
(7)关键业务
(8)重要伙伴
(9)成本结构
四、报表重构
1.资产负债表
2.利润表
3.报表分析
五、估值
1.计算自由现金流
(1)第一步，计算经营净利润
(2)第二步，计算营运资本及投资变化
(3)第三步，计算历史自由现金流
2.预测未来业绩
(1)净利润预测
(2)营运资本和资本投入预测
(3)自由现金流预测
(4)永续增长期自由现金流预测
3.估算资本成本
(1)权益成本预测
(2)资本成本预测
4.自由现金流折现结果
(1)预测茅台快速增长期的自由现金流量现值
(5)预测永续增长期价值现值
(6)估值
六、结语
一、背景概述
1.白酒行业概览
(1)定义
白酒是中国最常见的一种酒类，白酒行业是中国的传统产业，中华文化赋予了白酒行业旺盛的市场需求，加之白酒产业独特的行业特征，使白酒产业一度成为市场、资本争相追逐的热点，目前a股市场的白酒板块的总市值大约是5万亿。
(2)市场
国内白酒市场主要是划分为两个部分，一是以茅五泸洋为代表的高端白酒企业，这部分企业估价水平比较高，相应的市值也比较大。2万亿的茅台和1万亿的五粮液就已经占据了白酒概念板块的大半壁江山。二是今年以酒鬼酒、舍得、老白干、金种子等为代表的的中低端白酒企业。这类白酒企业的市值在今年都实现了巨额的跨越。
2.贵州茅台简介
(1)成立
贵州茅台酒股份有限公司是由中国贵州茅台酒厂有限责任公司、贵州茅台酒厂技术开发公司、贵州省轻纺集体工业联社、深圳清华大学研究院、中国食品发酵工业研究所、北京糖业烟酒公司、江苏省糖烟酒总公司、上海捷强烟草糖酒（集团）有限公司等八家公司共同发起，并经过贵州省人民政府黔府函字（1999）291号文件批准设立的股份有限公司，注册资本为一亿八千五百万元。
(1)上市
于2001年8月27日在上海证券交易所挂牌上市，贵州茅台股票代码为600519，发行的价格是31.39元，发行的市盈率为23.9300倍，主要承销商是南方证券股份有限公司，发行成功后实际募资22.44亿元。
2020年7月6日，贵州茅台市值突破2万亿，成为a股首家市值超2万亿的上市公司。
(2)产品
??茅台系列酒，主要分为，一曲三茅四酱，就是我们口中的：贵州大曲、华茅、王茅、赖茅、汉酱、仁酒、王子、迎宾。
??纪念茅台酒，是为纪念国家发生的一些重大事件而推出的系列产品，例如纪念新中国成立50周年茅台纪念酒，以及生肖纪念酒等。
??陈酿茅台酒，是自1997年开始，茅台开发出来的，通过勾兑达到相应年份陈年茅台酒口感标准的茅台酒。
??年份茅台酒，是自出厂以后，通过自然的存储到至今的茅台酒，统称为陈年茅台酒。
二、行业分析
1.pest分析
(1)政策因素
国家发展改革委2019年修订发布的《产业结构调整指导目录（2019年本）》“白酒生产线”从限制类中删除，这意味着，白酒将不再是国家限制类产业。
以往由于白酒属于限制性产业，一些国家项目立项、申报、融资和补贴等，酒企很难拿到优惠政策，扩大生产、基建、融资、发债等项目较为受限，贷款标准从严、土地优惠等措施受到约束，此次将白酒生产线从限制目标删除，将有利于行业发展，以及业外资本的进入。
而在2020年疫情席卷全球的大背景下，进出口贸易收到影响，外循环难以为继。因此这个时候促进消费，拉动内需，推进经济内循环就成了一个新的经济增长点。而白酒作为消费领域的一个重要组成部分，从政策层面来看也是利好的。
同时也要注意到，人民日报今年年中曾点名批评茅台，致当日茅台估价下跌7.9%。当日整个白酒板块情绪也受到影响。但随后就又再次回升，并不断创下新高。可见，白酒行业，茅台，依然还是资本的宠儿。
(2)经济因素
一直以来白酒市场的需求侧都是火热的，比如茅台酒常年处于供不应求的状态，因此资本利好白酒行业，行业发展长期来看稳中向好。
从今年上半年的全国居民人均可支配收入来看，由于受到疫情影响，略有下降。但是随着二季度以至下半年的经济复苏，全年的预期必然是可以达到正增长的。我国总体的宏观经济趋势也必然是长期向好的，这为居民消费薄酒提供了一个经济基础。
(3)社会因素
传统酿酒行业会场门槛略低，缺乏统一的行业标准，服务过程没有专业的监管等问题影响行业发展。随着社会发展，互联网与白酒行业可以相结合，减少了中间环节，为用户提供更高性价比的服务。
同时，随着80、90后逐渐成为市场消费的主体，他们也逐步成为了白酒消费的主力人群。可以说对白酒的消费和用户的年龄有着一个正向的相关关系，我们新世纪成长起来的一代人，在到了一定的年龄之后，依然会逐渐成为白酒的消费主力。
(4)技术因素
科技赋能人工智能、大数据、云计算等逐步从一二线城市向三四线城市发展，这也实现了白酒行业的科技体验的普及化。
同时，白酒制造企业也紧跟时代，引入erp、oa等系统，优化信息化管理施工环节，提高了行业效率。
当然，从某种角度来看，白酒酿造技术并不需要太大的创新空间。因为和很多消费品不一样，白酒的更新迭代并不会那么快，一款经典的产品能够畅销多年。所以说对于企业来说，技术条件并不是特别重要。
2.生命周期分析
(1)初创期
从白酒的产生一直到2005年都是白酒行业的初创期。白酒随着人类的发展，已经拥有五千多年的历史，有着悠久的历史文化，已经是人类生活中不可缺少的饮用品，朋友聚餐、节日聚会、商务洽谈等都离不了白酒。到20世纪90年有过非常大的发展，秦池、孔府家等一些白酒品牌的迅速崛起，白酒的销售额和利润都迅速上升，白酒行业开始欣欣向荣。
(2)成长期
2005年到2012年是白酒行业的成长期，这几年真是白酒的黄金发展阶段，销售量大幅度的提升，利润率快速的增长，2005年到2008年的时间里，白酒的产量增长速度都高达15%以上。2007年是白酒行业的产量的利润增长幅度非常大，超过其他年份，高端白酒的市场份额也不断增加，一些知名白酒开始集体涨价，比如茅台、五粮液等，知名白酒企业的发展速度超过其他普通的酒类企业发展速度。
(3)成熟期
从2012年以后，白酒行业步入成熟期，白酒的成长速度逐渐变慢，竞争也更加激烈，不管是区域的知名白酒还是普通的酒类企业都感受到巨大的压力，不懂创新的白酒企业逐渐被市场淘汰，一些能够在生产、营销、配送、销售各个环节都作出创新的白酒企业逐渐适应市场的竞争环境，并且逐渐从其它酒类产品中脱颖而出，强者恒强，大量白酒企业被淘汰出局。茅台、五浪液等知名白酒企业却不断扩大市场份额。
需要注意的一点是，2013年限制三公消费和八项规定的出台，给白酒行业带来一个短暂的寒冬。在2013年和2014年连续两年白酒行业营业额和利润额均呈现负增长，可以说是一个短暂的衰退期。
但是从2015年至今，白酒行业继续保持一个较好的发展势头，所以说目前的白酒行业仍然处于成熟期并不为过。
3.波特五力分析
(1)购买者议价能力
??绝对的定价权